近期，A股上市公司股东会密集召开。证券时报记者梳剃头现，中小股东积极应用投票权，在薪酬、关联往来等事项上经常说“不”，个别议案反对票占比以致突破90%。这冲破了过往“高票通过”的固有格式，秀美着中小股东从千里默走向制衡。

受访东说念主士指出，中小股东勇于说“不”，不是本钱商场的“对立乱象”，而是商场化科罚走向练习的报复秀美。

薪酬、关联往来遭否决

记者梳理近期股东会决议公告密现，薪酬议案成为被否的“重灾地”。

在亚太药业日前召开的股东会上，《对于公司董事2025年度薪酬情况及2026年度薪酬决策的议案》因遭到中小股东的激烈反对而被否决。

公告涌现，在关联股东规避表决后，该议案经出席股东会的中小股东表决，反对率高达92.74%。同步被否的还有公司关联往来议案。

无独到偶。奥精医疗2025年年度股东会上，对于阐发董事薪酬决策及购买董高连累险的两项议案均遭到中小股东否决，反对票数达到80万票，占比朝上80%。

此外，淳中科技、贝瑞基因、经纬辉开等多家公司薪酬决策，均因为首肯票数占比未过半，未能通过股东会审议。

公司关联往来边界，铜陵有色2025年度股东会《对于2026年度金融类平日关联往来展望的议案》被否决，反对票占比高达79.09%。康德莱一项平日关联往来议案也被否决，随后公司再次提请股东会审议该关联往来议案。

部分公司的本钱运作决策也遭到中小股东反对。中金岭南的定向增发延期议案，因未能得到出席股东会股东的三分之二以上通过，公司闭幕了本次刊行事项。

华南某券商别称资深投行东说念主士对记者示意，独一议案利好上市公司发展、事迹、分成、回购及股价，中小股东时时不会反对。该机制为中小股东与大股东、股东与不停层搭建了合理的博弈平台，雷同托福投票、代理诉讼、累计投票制等既有法则对中小股东的保护，能切实知道保险作用，亦然监管法制完善、中小股东练习度提高的双重体现。

复旦大学不停学院副西宾唐跃军对记者示意，大部分中小股东否决上市公司干系议案是感性的风险规避。中小股东基于见解财富履行事迹变化作出否决，恰是回来感性判断利益得失的体现。

多成分推动中小股东“用手投票”

从近期被否案例来看，公司筹谋事迹疲软、股价合手续低迷是焚烧投资者不悦的导火索，而关联股东规避表决、中小股东股权强劲醒悟、上市公司股权结构散播、机构投资者积极赋能，则是中小股东得以占据话语权的关键方位。

比如，科创板上市的奥精医疗自上市以来股价合手续低迷，从上市初期超130元的价钱跌至现时的17元隔壁，跌幅超80%。同期，IM体育官方网站首页公司的事迹也合手续疲软，尽管2025年结束归母净利润0.14亿元，结束扭亏为盈，但比较2021年上市当年1.21亿元的净利润范围缩水彰着。

中小股东能否否决上市公司议案，关键成分之一在于关联股东是否规避表决。2025年3月28日实行的《上市公司股东大会司法》明确划定，股东与股东会拟审议事项干系联关系时，应当规避表决，其所合手有表决权的股份不计入出席股东会有表决权的股份总和。

上述董事薪酬决策及关联往来议案中，正因关联股东规避表决，干系议案均被否决。以铜陵有色为例，在公司的关联往来议案中，公司控股股东统统所合手61.12亿股股份（合手股比例为45.58%）照章规避表决，中小股东的票数在本议案中占据了扫数权重，最终以接近大略的反对票将该议案否决。

部分上市公司股权结构较为散播，一定历程上增强了中小股东的话语权。比如，亚太药业前十大股东合手股比例为20.18%，公司控股股东星浩控股及一致行径东说念主星宸投资统统合手股比例为14.61%。在公司董事薪酬决策及关联往来议案中，即使公司控股股东及一致行径东说念主不规避表决何况表决首肯，黄金城官方网站入口反对及弃权票的占比也不低，均在20%傍边。

业内东说念主士指出，股权的散播成就，从产权结构上压缩了大股东单边专揽公司决策的空间，客不雅上举高了控股股东鼓舞紧要事项的表决门槛，中小股东所合手股份不再是衰退的“边角筹码”，汇总后足以影响股东大会表决后果，为中小股东参与公司科罚筑牢股权根基。

机构投资者连续壮大并深度履职，成为助力中小股东行权的中坚力量。以公募机构为例，据紫顶统计，收尾现时，全行业165家公募基金不停东说念主中，163家已深远2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有履行投票记载，占比74%，42家深远无投票记载，占比26%。值得一提的是，尽管公募基金投票热心合手续升温，但合座仍以歌颂票为主，2025年各样议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。

业内东说念主士指出，伴跟着本钱商场投资者栽培常态化开展，信息深远制过活趋透明，借助线上股东汇注集投票平台、财经交流平台，宏大中小股东获取上市公司筹谋、议案信息的成本大幅裁汰。越来越多投资者跳出“炒股只赚差价、漠视公司科罚”的传统念念维，主动研读公告、梳理议案细节，针对挫伤本身职权的不对理决策，积极通过现场参会、辘集投票、提交股东问询等方式抒发诉求。

三项举措勾搭中小股东关系

从本钱商场永久发展来看，中小股东的灵验制衡，能够倒逼上市公司完善内控机制、步伐科罚结构，合手续提高合座质料。同期，监管层也在强化上市公司科罚监管、压实信息深远义务，条目上市公司针对薪酬决策、关联往来、本钱运作等事项，充分深远其合感性与潜在风险，让中小股东能明晰研判议案厉害，为感性投票提供坚实复古。

唐跃军示意，中小股东否决议案简直改造的是游戏司法，畴前控股股东民风“凭关系事迹”，现时不得不“按司法语言”，中小股东的否决权正在把公司科罚向动态制衡演进。

此外，中小股东对存疑关联往来说“不”，秀美着科罚从“大股东意志”转向“全体股东共鸣”。尽管受合手股比例限定，但这一趋势不成逆转，是A股超5000家公司科罚进化的朝阳之一。

靠近这一新趋势，上市公司不停层应若何勾搭好同中小股东的关系？南开大学金融发展盘考院院长田利辉冷落三项针对性建议：第一，大股东应当尊重中小股东的正当职权，严禁利益运送步履，保证关联往来公开透明、自制合理；第二，健全股东相易机制，通过事迹评释会、公告解读等表情，充分评释议案的必要性，裁汰信息不对称带来的污蔑；第三，优化公司科罚结构，充分知道寥落董事的监督作用，切实保险中小股东的参与权。

本文原载于《证券时报》6月3日A1版黄金城官方网站入口，原标题《中小股东频说“不”公司科罚向动态制衡演进》