2026年1月19日，国内轮廓性乳成品企业中排行第三的君乐宝乳业集团（以下简称“君乐宝”）厚爱向港交所递交主板上市肯求，并于4月运行非走动路演（NDR），盘算推算募资2亿-4亿好意思元。君乐宝曾于2023年运行A股IPO开发，但最终选拔“弃A赴港”，具体原因尚未对外皮露。

从招股书数据来看，论述期内（2023年至2025年前三季度，下同），君乐宝营收从175.46亿元增长至198.32亿元，2025年前三季度营收达151.34亿元；经转念净利润从6.03亿元攀升至11.61亿元，2025年前三季度为9.45亿元，功绩与盈利时间呈现稳步增长态势。

不外，这份亮眼数据的背后，高分成与高欠债并存、经销商收集大幅波动、产物性量争议频发、高管密集变动等问题，成为君乐宝IPO之路上难以躲闪的挑战。

高分成后急募资，欠债压力突显引商场顺心

在功绩稳步增长的同期，君乐宝的分成与募资节拍激励商场庸俗顺心。论述期内，君乐宝累计向推动派息约16.25亿元，2025年10月又宣派10亿元股息并全额支付，累计派息超26亿元，派息鸿沟险些掩盖同期经转念净利润总和。在大额分成之后，公司连忙运行港股上市募资，这一操作激励商场对其真确资金需求的质疑与顺心。

与激动分成形成显着反差的是，君乐宝的欠债水平恒久处于高位。2023年至2024年，公司财富欠债率永别为80.47%、78.58%；2025年前三季度降至77.13%，虽呈迟缓下落趋势，但仍显赫高于伊利、蒙牛等行业龙头约60%的平均水平。戒指2025年9月30日，公司总欠债达175.66亿元，其中银行贷款鸿沟接近100亿元，而其现款及现款等价物余额仅为13.66亿元，短期偿债压力尤为凸起。

欠债高企与公司大鸿沟成本开支径直相关。论述期内，君乐宝投资举止现款流净额永别为-37.60亿元、-23.33亿元、-14.75亿元，合手续处于净流出现象。与之相对应的是，现在公司已建成33座牧场、20座工场，2024年奶源自给率达66%，位各国内大型乳企前哨，但合手续的重财富干与也进一步推高了公司欠债鸿沟。

销售端的成本变化相通值得顺心。论述期内，君乐宝销售用度永别为36.01亿元、33.77亿元、25.31亿元，永别占各期收入的20.5%、17.0%、16.7%。其中，告白干与逐年下滑，告徒然永别为15.52亿元、11.08亿元、7.44亿元，占销售用度的比例从43.1%降至29.4%（2024年前三季度占比为38%）。比较之下，伊利、蒙牛的销售用度鸿沟远超君乐宝，2025年前三季度均向上百亿元。在乳业商场竞争日趋强烈的配景下，君乐宝告白干与的缩减，或对其品牌曝光度培育与商场拓展形成不利影响。与此同期，公司东说念主工成本占销售用度的比例逐年高潮，从24.3%增至30.2%，成本压力合手续加大。

经销商收集“猛进大出”，渠说念富厚性存隐忧

经销商是君乐宝的中枢销售渠说念。论述期内，公司来自经销商的收入永别为130.63亿元、142.85亿元和104.06亿元，HJC黄金城(GoldenCity)官网首页占总收入的比例永别为74.4%、72.0%、68.8%，虽呈逐年下落趋势，但依然公司营收的主要复古。戒指2025年9月30日，君乐宝领有5500余家经销商，产物掩盖天下约40万个低温液奶零卖末端及7万个奶粉零卖末端。

不外，公司经销商收集的富厚性令东说念主担忧。论述期内，君乐宝累计阻隔谐和的经销商近4000家，其中2024年阻隔谐和数目达1798家；同期，新增经销商数目逐年递减，永别为2245家、1341家和959家，呈现“猛进大出”且新增乏力的态势。

公司在招股书中有益领导了经销商依赖风险，称若经销商减少订单、转投竞争敌手或谐和关系中断，可能对公司的收入及谋划功绩形成要紧不利影响。

超1800条投诉缠身，中枢高管密集离任

产物性量是乳成品企业的人命线，而君乐宝比年来屡陷质地争议。2023年，其控股子公司石家庄君乐宝乐时乳业有限公司因产物抽检分歧格被官方通报；戒指本年5月，黑猫投诉平台上波及君乐宝的投诉累计向上1800条，投诉实质涵盖食物变质、异物混入、乖谬发货及乖谬宣传等多个方面。其中，2026年1至4月，就有多起投诉响应：君乐宝牛奶、酸奶出现变质表象，产物中喝出不解异物，其旗下高端有机婴幼儿奶粉“优萃”以致被徒然者指称吃出虫子。

据上述“优萃”奶粉疑似藏虫事件的徒然者响应，其于本年3月20日购买君乐宝优萃奶粉，22日宽泛开封给宝宝食用，25日冲泡时发现奶粉罐内有虫子（已摈斥后期掉入可能），并保留了奶粉罐、虫子像片等好意思满把柄。该徒然者示意，奶粉手脚婴幼儿配方食物，径直关系宝宝的健康安全，商家销售存在严重质地问题的食物，已涉嫌违犯《中华东说念主民共和国食物安全法》相关法例，条件商家全额退款、按价款十倍抵偿（不及1000元按1000元赔付），并条件企业作出合判辨释和公开说念歉。

此外，还有徒然者反馈，孩子在饮用简醇酸奶时，喝出玄色发苦物资，且酸奶瓶内壁也附着访佛发霉的玄色残留物。

除了产物性量争议，服务纠纷与高管变动也激励商场顺心。数据裸露，君乐宝手脚被告波及的服务纠纷计较17起，其中14件发生在2024年至2026年，时刻上较为连合。高管层面，2025年以来公司治理层出现密集变动：董事黄某芳，监事冯某、姜某旺、郭某峰等多名中枢治理东说念主员先后辞任，2026年董事刘某东也退出公司。招股书未涌现上述东说念主员的具体辞职原因，仅裸露陈某于2026年再次出任公司董事。值得提神的是，姜某旺、黄某芳均为君乐宝早期中枢治理成员，这次密集东说念主事变动对公司科罚的潜在影响尚待进一步不雅察。

围绕君乐宝高分成与高欠债并存、经销商收集波动、高管密集变动及服务纠纷等相关问题，《城市金融报·财不雅新闻》已向公司发送采访函，并屡次致电该公司，但电话一直无东说念主接听。戒指发稿，亦未收到公司的任何陈述。

记者：贺小蕊

财经相关员：叶连梅HJC黄金城官方首页入口