昨天讲立讯精密，提到了工业富联等同类型代工企业，有一又友问我工业富联当今的方法在往consign方法滚动，也即是买断制变成当今的寄卖制，是不是会普及盈利才气？

买断制的好奇赞佩是一条龙为客户工作，客户只需要提条款，我来采购原材料，帮你坐褥出来及格的居品，你收获付款即可。

寄卖制的好奇赞佩是客户不但提需求，还提供部分原材料，比如当今转型的主如果云工作商客户，他们提供GPU和HBM等高价值零件，工业富联把这些东西拼装起来就行。

内容上这两种方法没太大分袂，归正都是代工。

如果非要说各自的优污点，买断制的污点是我方要垫资买原材料，这些东西的价钱是很高的，是以会酿成很大的存货和现款流压力。

优点是不必承担原材料价钱波动的风险，客户下了订单之后，价钱即是谈好的，如果在坐褥经由中，原材料加价，工业富联就很疼痛。

寄卖制的污点是较着的两端在外，原材料和客户都在外面，公司的主动权进一步裁汰，如果原材料价钱莫得飞腾，就也赚不到这内部可能存在的差价。

优点是浪漫自由，成本的大头客户我方承担了，只需要埋头作念事。

很难说哪个方法更好，然则岂论若何说，这两个方法都不料味着对盈利才气的普及。

这几年工业富联的功绩发达如实很可以，吃到了AI工作器的红利。

客岁营收9029亿，同比大增48%，况且本年一季度更亮眼，营收2511亿，同比增长56.5%。

不啻是营收快速增长，利润增长更夸张。

客岁归母净利润353亿，同比大增52%，本年一季度106亿，同比增长了一倍。

这样好的功绩，增收更增利，是不是第一响应即是盈利才气普及了？

其实并莫得，客岁的毛利率是裁汰的，甚而是近十年头次跌破7%，只剩6.98%。

客岁的净利率如实有所普及，然则幅度很小，从3.82%普及到3.91%。

天然由于收入规模太大，毕竟接近万亿，是以0.01%的变化，那亦然不少钱。

不外本年一季度有点不雷同，毛利率普及到7.35%，净利率普及到4.22%，这个幅度如实不小，是以一季度功绩增速更快。

也恰是因为这少许，加上公司强调方法的滚动，许多东谈主以为工业富联随即会换骨夺胎，摘掉代工这顶帽子计日可待。

决定是否收效摘帽的独一圭臬，我以为是毛利率，净利率是可以我方多抠少许出来的，毛利率主要看客户的神志。

工业富联刻下的毛利率水平，看不出有多大跳跃，依然照旧7%傍边的，不说向高毛利制造企业看皆，10%傍边的毛利率总归是不外分的。

是以什么时刻工业富联的毛利率简略10%，阿谁时刻再策动是否摘帽也不迟。

当今工业富联的功绩发达好，HJC黄金城官方首页入口主如果AI带来的，客岁云盘算业务收入6027亿，同比增长88.7%，AI工作器收入同比增长特别3倍。

然则云盘算业务的毛利率，碰劲即是阿谁拖后腿的。

云盘算的毛利率只消5.73%，这是导致客岁毛利率跌破7%的原因。

对于制造业来说，不到6个点的毛利率，其实就等同于不获利。

况且订单的大规模增长，让公司濒临很大的扩产压力。

昨天讲立讯精密等代工企业都有二次上市融资的需求，我说工业富联相对是个例外，因为他不但账上钱多，造血才气也强。

不外这个说法是基于他之前的发达，客岁因为大规模彭胀AI工作器产能，本钱开支高达172亿，现款流远莫得前几年好，也在大规模举债。

上图是工业富联近十年的在建工程，你看前些年一直都比拟低，客岁照旧暴增到78亿，况且本年还在增长，一季度照旧88亿。

这内部绝大部分都是在新建云盘算产能，思趁着红利期，狠狠捏一把。

可能这亦然工业富联恬逸选用寄卖制的原因，我方压力如实大，扩产需要钱，囤货也需要钱，让公司客岁的短期告贷简略千亿。

如果能减少囤货，就能省下大笔短期盘活需要的资金，全力冲刺增产能，代工行业的利润空间很依赖规模和成果。

规模能厚实龙头的地位，成果能抠出一些利润，天然繁难，但这即是推行。

我折服工业富联往日某一天可能确凿摘掉了代工的帽子，但毫不是因为坐褥协作方法的滚动，而是公司的计策计算。

工业富联可能很默契，单纯靠我方的这些坐褥线和富士康的名头，不可能脱离代工，于是他聘任了投资，我方作念不成，我投资别东谈主帮我作念成总可以。

全球去翻工业富联往年的公告，会发现公司对外的股权投资并不小，况且还会发现许多熟练的身影，比如鼎捷数智、智谱华章、MiniMax等等。

公司似乎莫得公开对外表露过多对于股权投资方面的东西，然则任何公司进取升华，只消两条路，要么我方独自跑出来，要么和一又友们打造一个生态圈。

工业富联很可能真实思走的是第二条路，靠旗下的工场，思完成转化，险些不可能。

就算往日把所有工场都变成灯塔工场，就算全球绝大部分AI工作器都出自他的工场，那又若何？

无非即是营收是1万亿照旧2万亿的分袂，包括利润也都仅仅账面数据，毛利率才是中枢。

代工这顶帽子摘不摘其实没那么热切，我折服工业富联也没那么在乎，他仅仅借着摘帽这个词来抒发期许深度转型的愿景。

他思要的，可能是趁着这波AI波浪，操纵自己的产业链上风，绑定行业诸多玩家，借生态圈完成一次转化。

这很难，然则一朝被他作念成了，工业富联就确凿弗成用代工场的眼神去看待了。

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