英伟达产业链的外溢效应，正在A股催生新的宗旨炒作。

5月12日，主兴修筑陶瓷的蒙娜丽莎（002918.SZ）再度一字涨停，已斩获三连板。市集追捧的逻辑，并非地产复苏，而是其被贴上“陶瓷基板”宗旨标签。

在AI就业器与高速光通讯场景中，GPU功耗与热密度握续攀升，对散热与电气巩固性的条款赫然普及。比较传统PCB板，陶瓷基板机械应力强，体式巩固，且具备高强度、高导热率、高绝缘性等特色，因此被平凡哄骗于IGBT模块、光模块、车规级功率半导体以及高端算力斥地中。

尤其跟着英伟达新一代Rubin架构功耗不停冲突，陶瓷基板正在成为英伟达产业链中的要道身手。本钱市集随之飞快寻找映射标的，而带有“陶瓷”属性的蒙娜丽莎，被纳入念念象空间。

但这种联念念，很快遭到上市公司与业内东谈主士双重“降温”。

5月12日晚间，蒙娜丽莎公告称，公司主交易务仍为建筑陶瓷居品研发、坐褥和销售，主交易务莫得发生要紧变化。公司2025年度营收和利润组成主要系建筑陶瓷居品主交易务收入，未因半导体材料业务产生收入和利润。同期，公司领导近期股价赫然偏离基本面，存在市集脸色过热及非感性炒格调险。

“建筑陶瓷与半导体陶瓷基板时间协同性委果为零。”深度科技推敲院院长张孝荣向时期周报记者默示，这是两种不同物资，建筑陶瓷（硅酸盐体系）与半导体陶瓷基板（氮化铝/氮化硅等先进结构陶瓷）在材料纯度、工艺精度、客户认证上存在根人道不同，仅“陶瓷”两个字同样。

时期周报记者就此采访蒙娜丽莎董秘，对方仅默示“以公告为准”。

寻找第二增长弧线

1992年创立的蒙娜丽莎，永久扎根瓷砖主业。1996年，该公司凭借水晶砖居品翻开市集，以互异化遐想在建陶行业建设起品牌领悟。而后近二十年，中国房地产市集高速推广，建陶行业干预黄金发延期，蒙娜丽莎一王人朝上，2017年登陆深交所。

房地产周期调养之后，建陶行业也随之波动。需求减轻、价钱竞争加重，高端化与工程渠谈转型发达低于预期，传统瓷砖业务增漫空间不停被压缩。畴前数年，蒙娜丽莎功绩握续承压，行业举座也慢慢从畛域推广转向存量竞争。

寻找第二增长弧线，是蒙娜丽莎要直面的现实问题。

近两年，公司运行经常向先进陶瓷、电子陶瓷等标的靠近。2025年11月，珠海晶瓷电子科技有限公司发生工商变更。由蒙娜丽莎全资子公司广东蒙娜丽莎投资处治有限公司障碍控股的横琴晶途，成为珠海晶瓷控股股东。公开信息裸露，珠海晶瓷盘算范围波及半导体分立器件、半导体专用斥地及特种陶瓷成品制造等业务。

本年4月，蒙娜丽莎在投资者估量行为中默示，将效率构建第二增长弧线，通过参股、并购等格局，加速布局先进陶瓷等新材料赛谈，栽培将来增长点。

4月，无锡先进陶瓷企业海古德晓喻完成新一轮融资，投资方包括国投创业、无锡润宇以及蒙娜丽莎等机构。海古德主要研发坐褥氮化铝陶瓷基片，其居品哄骗于LED照明、集成电路及大功率器件散热封装领域。

比较财务投资性质更强的海古德，HJC黄金城(GoldenCity)官网首页珠海晶瓷更像是蒙娜丽莎躬行下场，布局电子陶瓷产业链的热切一步。

不外，两者所处的发展阶段赫然不同。

凭证QYResearch数据，行家氮化铝陶瓷基板市集辘集度较高，2024年前十厂商统共市集份额约达84%。主要玩家包括丸和、福建华清电子、TDPowerMaterials、电化、无锡海古德、株洲艾森达、国瓷材料、东芝材料、九豪精密陶瓷、郑州中瓷等。

其中，海古德已具备较大畛域量产材干，而珠海晶瓷当今尚未败露明确的大畛域出货数据。

天眼查数据裸露，广东蒙娜丽莎投资处治有限公司对海古德的握股比例仅为1.16%；比较之下，通过横琴晶途，蒙娜丽莎对晶瓷电子的抑遏力度赫然更强。

“建筑陶瓷和半导体陶瓷基板、电子陶瓷材料虽都属于陶瓷领域，但在材料性能、坐褥工艺、哄骗场景等方面互异较大。”盘古智库高档推敲员江瀚向时期周报记者默示，半导体陶瓷基板等对材料的纯度、电学性能等条款极高，建筑陶瓷企业虽在陶瓷烧制等基础工艺上有一定锻练，但要干预半导体领域，需攻克诸多时间坚苦。

江瀚指出，建筑陶瓷企业切入半导体陶瓷基板、电子陶瓷材料，有一定时间协同性，但更多停留在本钱市集宗旨层面。

估值存透支风险

股价贯穿涨停背后，蒙娜丽莎的基本面并未出现赫然改善。

财报裸露，2025年，公司收场营收39.23亿元，同比下降15.28%；归母净利润5242.73万元，同比下降58.05%；扣非净利润4197.49万元，同比下降59.20%；盘算行为产生的现款流净额为5.86亿元，同比下降27.3%。

若是拉万古辰维度，公司的下行趋势更为赫然。2022年至2025年，蒙娜丽莎营收永别为62.29亿元、59.21亿元、46.31亿元和39.23亿元，已贯穿四年下滑。

蒙娜丽莎也在公告中坦言，陶瓷行业不息看护浓烈竞争的态势，受海外时势影响，将来动力及化工材料价钱可能靠近大幅度上升，进而对公司盘算及盈利水平产生影响。

但另一边，本钱市集对“半导体陶瓷”宗旨的存眷，却远快于公司业务本人的推动速率。

5月12日晚间，蒙娜丽莎在公告中成心领导风险称，近期公司股票价钱快速上升，显耀偏离大盘指数，存在严重的市集脸色过热、严重的非感性炒作情形，将来存在快速下落的风险。

“由于半导体材料业务当今尚未产生施行收入和利润，市集提前交往转型预期的特征赫然，（蒙娜丽莎）估值存在赫然的透支风险。”GKURC产经智库首席分析师丁少将向时期周报记者默示。

江瀚也以为，面前市集对蒙娜丽莎“半导体宗旨”的关注度赫然高于施行业务发达，本钱市集更多是在提前交往将来产业转型，但也存在一定估值透支。

“公司半导体业务零收入、零利润，股价却由宗旨驱动贯穿涨停，远超机构宗旨价区间。”张孝荣默示，市集脱离了公司基本面，在进行脸色博弈与非感性炒作。一朝脸色落潮，股价将靠近剧烈回调风险。

5月13日早盘黄金城官方网站入口，蒙娜丽莎延续上升势头，涨幅一度超8%。